铜价飙升，背后的原因是什么？ “资源即权力”的新玩法 - 美国用关税预期+超高升水完成一次现代版“资源截胡”： – 短期：平抑自身通胀、压低本土制造商成本； – 中期：把全球定价基准从LME往COMEX拉，掌握新能源关键金属的话语权； – 长期：铜被列入《国防生产法》关键矿产，战略储备+本土制造绑定，“友岸”与“近岸”供应链从此以美国为中心重新排兵布阵。 这不是简单的囤货，而是用政策预期制造价差，再用价差指挥全球物流，一次性把“可交割库存”从伦敦、上海搬到纽约。牌桌上的好牌全攥在美国手里，下一步发牌的人也想换成自己。 美国不是在“囤货”，而是在用关税预期+超高升水当磁铁，把全球铜库存一次性“吸干”，重新画定价版图。 1. 现象本身——数字说话 - 3月单月美国精炼铜进口≈50万吨，是常年均值（7万吨）的7倍，相当于全年正常量的一半在30天内到港。 - COMEX库存从不足10万吨飙到22万吨+，占全球三大交易所总量的62%。 - LME可用库存同期被“抽血”65%，只剩5.4万吨，创两年新低。 - 现货价差：美铜比伦铜每吨高出1400美元，创史上最大跨市升水。 2. 背后算盘——“抢跑”关税套利 - 2月特朗普启动《232条款》国家安全调查，市场一致预期25%50%关税将在下半年落地。 - 商务部有270天答辩期，等于官方送出“抢运窗口”；贸易商索性把未来一年的需求一次性前置进口，既锁价又避关税。 - 摩科瑞、托克、嘉能可等巨头从LME注销仓单、提货运美，5万吨级撤库是十年最大——表面看是商业套利，实质是把可交割好牌全部攥进美国交易所。 3. 全球连锁——“吸铜”之后是“缺铜” - 南美、欧洲、亚洲的精铜正在改道，原本运往中国、东南亚的货物中途掉头去美湾，导致中国港口到岸量环比骤降20%+。 - LME现货升水被拉成backwadation（现货>期货），非美买家被迫溢价抢货，推高全球现金价。 - 高盛、花旗已提示：若美国再对废铜出口设限（全球最大废铜出口国），中国冶炼厂将同时失去原料+精铜货源，2026年全球短缺或扩大至30万吨。
