我来搜索SQM与Codelco《合伙协议》的具体内容，以及对天齐锂业业绩影响的详细分析。
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《合伙协议》主要内容
合资公司架构- 公司名称：Nova Andino Litio SpA（由SQM Salar更名而来）- 股权结构： - Codelco（智利国家铜业公司）：持有50.000001%股权（A类股） - SQM：持有49.999999%股权（B类股）- 成立时间：2024年5月31日签署协议，2025年1月1日经济权利生效，2026年1月完成合并
运营阶段划分协议将合作分为两个截然不同的阶段：
阶段 时间 控制权 利润分成 财务处理 第一阶段 2025-2030年 SQM主导运营，延续现有开发权 智利政府获得70%经营利润 不并入SQM报表 第二阶段 2031-2060年 Codelco持有多数股权并控制董事会 智利政府获得85%经营利润 Codelco合并报表，SQM不再拥有控制权
核心资产转移- 阿塔卡马盐湖核心锂业务将剥离并注入合资公司Nova Andino Litio SpA- SQM保留非核心资产和原有业务，但失去对核心锂资源的直接控制
特殊条款- 生效条件：需满足包括中国反垄断批准、天齐锂业诉讼判决等先决条件- 股息分配：A类股与B类股的优先权及经济权利自2025年1月1日起生效，按协议规定方法分配
对天齐锂业业绩的影响分析
一、短期影响（2025-2030年）：相对有限但已现端倪
1. 2025年业绩：投资收益仍支撑扭亏尽管《合伙协议》已生效，但天齐锂业2025年业绩预告显示：- 预计净利润：3.69亿元-5.53亿元（2024年亏损79.05亿元）- 核心原因：SQM 2025年业绩预计同比增长，确认的投资收益较上年同期大幅增长- 分红情况：2018-2024年累计从SQM获得分红超100亿元
2. 收益机制变化- 间接获取收益：天齐锂业只能通过SQM从合资公司分红间接获取收益，而非直接从核心锂业务获得- 财务投资者地位：天齐智利在SQM处于财务投资者弱势地位，派出董事的合法权利和监督力被削弱
二、中长期影响（2031年起）：根本性削弱
1. 投资收益大幅缩水- 利润分成剧降：2031年起智利政府分走85%利润，SQM仅能保留15%- 失去控制权：Codelco合并报表，SQM不再拥有核心锂业务控制权，天齐锂业作为第二大股东的权益进一步被边缘化- 历史对比：2019-2024年天齐锂业从SQM累计确认投资收益约90-97亿元，这一水平难以维持
2. 资产价值重估风险- 股权价值：虽然开采量增大及采矿期限延长可能增加间接股权价值，但收益分成比例下降将压制估值- 减值风险：天齐锂业已对SQM投资计提减值，但未来可能需要进一步评估长期价值
三、战略层面的深远影响
1. 投资逻辑根本改变- 从战略投资到财务投资：天齐锂业2018年耗资40.66亿美元收购SQM 23.77%股权，看重的是阿塔卡马盐湖的控制权和优质锂资源- 国有化风险兑现：智利左翼政府推进锂矿国有化，天齐锂业的战略投资被迫转变为被动财务投资
2. 应对措施- 减持股份：2026年2月公告拟减持SQM A类股不超过356.6万股（持股比例不超过1.25%），以盘活存量资产- 法律途径：保留进一步行动权利，不排除将争议升级至国际法院
四、财务数据对比
指标 2019-2024年累计 2025年预计 2031年后预期 投资收益 约90-97亿元 同比增长（支撑扭亏） 大幅缩水 分红比例 按SQM原利润分配 通过SQM间接获取 仅15%利润可分配 控制权 第二大股东有话语权 话语权削弱 基本丧失
结论
《合伙协议》的生效标志着天齐锂业对SQM的投资从"优质战略资产"转变为"高风险财务投资"：
1. 短期（2025-2030）：由于SQM仍主导运营且锂价回暖，2025年投资收益仍支撑天齐锂业扭亏为盈，但增长潜力已受限2. 长期（2031年起）：核心锂业务85%利润归智利政府，天齐锂业的投资收益将大幅缩水，40亿美元投资的回报率面临根本性挑战3. 战略启示：此案凸显海外资源投资的地缘政治风险，资源国国有化趋势对中国企业海外并购构成重大不确定性。
