美国四季度GDP初值今夜揭晓：增速或明显降档，关键变量在消费、停摆与贸易
北京时间周五21:30，美国经济分析局将公布2025年第四季度经通胀调整后的GDP初值。市场已经提前把预期拉低：多数机构判断，美国经济在去年年末依然有韧性，但增长速度大概率比第三季度显著放慢。也正因为“还在增长但明显降速”，这份数据更像一次对美国经济底盘与结构的压力测试，而不是单纯的好坏判断题。
从主流预期看，经济学家调查共识倾向于第四季度实际GDP年化增速在1.9%左右，明显低于第三季度的4.4%。也有更偏乐观的预测把年化增速放在2.8%左右，但即便如此，依然指向同一个结论：增速高点已过，经济进入更接近常态的节奏。之所以出现预测分歧，核心不在于“美国会不会增长”，而在于若干扰动因素到底扣了多少分，尤其是贸易流向的阶段性扭曲，以及政府停摆对支出的压制究竟有多强。
先看支撑项，消费仍然被视为第四季度最重要的发动机，但力度在回落。零售数据体现出的节奏是，消费回升主要集中在10月和11月，到了12月趋于横盘。相关机构对消费者支出的年化增速估计约在2.5%左右，低于第三季度的3.5%。这意味着家庭部门还在推着经济往前走，但推力没有前一季度那么猛：美国经济的“内生动能”并未熄火，只是从冲刺回到慢跑。
再看拖累项，政府停摆是第四季度最硬的一块石头。10月1日开始、持续43天的停摆对联邦支出形成明显抑制，直接压低政府支出对GDP的贡献。有机构估算，政府支出可能较第三季度折合成年率下降17.5%，对GDP的负面拖累甚至可达到约1.1个百分点。换句话说，如果没有这段停摆的财政刹车，四季度的数据可能会更好看一些；但现实是，这类“非经济本体”的行政扰动，短期内能让总量数据出现相当可观的波动。
贸易端同样不省心，而且它的扰动更复杂。数据显示，12月贸易逆差扩大到约703亿美元，高于11月的530亿美元，背后是进口增加、出口下降的叠加效应。更强的进口在统计口径上往往会“技术性”拉低GDP增速，而出口走弱则进一步加剧净出口对增长的拖累。与此同时，关税相关政策带来的贸易流向变化被认为仍在制造噪音，尤其体现在进口端的波动上。即便全年层面贸易逆差变化不大，季度与月度数据依然可能因为结构性因素而被放大。
把这些因素拼在一起，四季度GDP初值的关键看点就非常清晰了：第一，消费到底是“温和放缓”还是“明显降温”；第二，政府停摆对支出的扣分是否如部分机构估算那样重；第三，净出口是否进一步转为更明显的负贡献。只要其中任何一项偏离预期，GDP初值就可能在不同机构预测区间之间跳动，从而引发市场对增长前景与政策路径的重新定价。
从更长一点的视角看，市场对2025年全年经济增速维持在约2%左右的判断，反而体现了一种“健康但不亢奋”的基调：既不至于衰退，也难以持续高增长。对投资者而言，今晚这份数据的意义不止在于一个数字，而在于它会把“美国经济靠什么在长、又被什么拖住”讲得更明白。增长放缓未必等于变差，但结构的变化会直接决定后续资产价格对利率、美元、风险偏好的敏感度。
