居民部门信贷萎缩程度惊人，背后折射怎样隐忧，何时重回增长轨道 当前我国经济中出

居民部门信贷萎缩程度惊人，背后折射怎样隐忧，何时重回增长轨道 当前我国经济中出现了一个关键且深刻的结构性变化：居民部门加杠杆的意愿和能力已大幅萎缩，信贷增长的发动机已完全切换至企业部门，特别是政策驱动领域。 核心数据对比：居民部门信贷萎缩的程度惊人，2025年：居民贷款新增 4,417亿元。2018年：居民贷款新增 7.36万亿元。直观对比：2025年全年增量 ≈ 2018年三周的增量（7.36万亿 / 52周 ≈ 0.1415万亿/周，4,417亿 ≈ 3.12周）。以年度总量计，2025年居民新增贷款仅为2018年的 6.0%。 2025年信贷数据的结构性解读，尽管全年人民币贷款新增达16.27万亿的较高水平，但内部结构冰火两重天：住户部门 (居民) - 极度疲软，总量微弱增长：仅增4417亿，在经济总量中的边际贡献已微乎其微。 结构分化严重，短期贷款减少8351亿：反映居民消费意愿保守，信用卡、消费贷等在主动收缩或偿还，而非新增。这与消费信心不足、收入预期偏弱相符。 中长期贷款增加1.28万亿：这主要是房贷。相比于历史高峰（年增数万亿），此增量非常低迷。说明房地产销售仍处低位，居民加杠杆买房的行为非常谨慎。可能主要来自保交楼项目交付带来的刚性房贷，以及少数核心城市改善型需求。 企（事）业单位 - 绝对主力：新增15.47万亿，占总新增贷款的 95%以上。结构分析，中长期贷款增8.82万亿：这是绝对大头，通常对应固定资产投资。表明信贷资源被大量引导至基建、重大项目建设、制造业升级、绿色能源等政策支持领域。短期贷款增4.81万亿：可能用于企业流动性周转。票据融资增1.66万亿：有时用于冲抵贷款规模，反映部分时候实体经济信贷需求仍不扎实。 信贷扩张完全由政策驱动和引导的企业投资所支撑，属于典型的对公拉动模式。整体增速放缓：贷款余额同比增长6.29%，低于名义GDP增速（假设在7-8%左右），意味着宏观杠杆率可能略有下降，但主要得益于居民部门的被动去杠杆。 与2018年对比：两个截然不同的经济图景， 2018年：经济处于金融周期顶部。房地产处于上行期，居民对房价上涨预期强烈，踊跃加杠杆购房（住户中长期贷款是主力）。居民部门杠杆率快速攀升，消费贷、P2P等也较为活跃。信贷扩张是居民和企业双轮驱动，且居民部门动力强劲。 2025年：经济处于金融周期下半场和转型阵痛期。房地产长期预期逆转，居民面临收入不确定性、资产（房产）价值缩水、债务负担重三重压力。资产负债表衰退理论在居民部门有所体现：核心目标从追求收益转向修复资产负债表——优先偿债而非借贷。信贷扩张是政府与企业部门的单轮驱动，主要用于生产性投资，而非家庭消费和住房。 综合结论与含义，1. 居民信心是当前经济的关键短板：4417亿的增量，实质上近乎于零增长。这表明传统上依靠房地产和消费信贷拉动经济的模式已失效。提振居民收入预期、稳定房价、完善社会保障是扭转趋势的根本，但过程漫长。 2. 政策发力点清晰且单一：金融数据清晰地显示，所有政策工具，货币、信贷、财政，都在全力通过对公渠道注入经济，以维持投资、稳定增长和就业。这是一种绕过居民，直接生产的托底模式。 3. 潜在风险与挑战，需求侧疲软：企业扩大投资最终需要终端消费（内需）来消化产能。居民部门不花钱，会导致企业投资回报率下降，形成新的债务风险。流动性陷阱迹象：货币政策在刺激居民需求方面效果甚微，货币在金融体系内空转或淤积在国企、政府项目。通缩压力：居民信贷收缩是货币派生的重要渠道，此渠道冻结会加剧内需不足和物价低迷的压力。 当前我国经济从高速增长、负债扩张模式转向中低速、结构转型、居民去杠杆模式，当前的经济增长，更像是由看得见的手通过企业端贷款全力牵引的一列火车，而曾经最重要的乘客——居民部门——不仅没有上车，还在忙于减轻自己的行李（债务）。未来的关键在于，能否以及何时能将居民重新引回经济增长的轨道之中。