【20251124-28A股复盘周记】 总结： ⭐在上周五放量加速下跌后，本周市场先下跌降速（周一上午）、随后小碎步反弹，系短期内可见利空对情绪的影响已经有所消化（AI叙事争议没有进一步升级）或者边际改善（威廉姆斯、沃勒、米兰等相继放鸽，12月降息预期大幅提升至超过80%，此外俄乌距离达成协议更近一步、形成通胀缓解的看涨期权，圣诞前联储新主席“呼之欲出”，整体在向货币宽松预期增强的方向演绎），形态上看，两创基本回补上周五低开的跳空缺口，而沪指还在上周五阴线的实体内部、节奏相对滞后。 这里需要注意的是量能，本周大盘量能中枢已经缩减至1.74万亿，周五甚至不足1.6万亿，系本次反弹主要为短期快速下跌之后卖盘暂时枯竭，那么少量资金回补即可带动技术性修复，但场外对趋势边际贡献最强的资金缺乏主动性，同时场内不断有资金借反弹减亏或解套离场，体现在K线上就是周一~周四连续的长上影线，而少量长线资金的建仓式逐步买入并不能够立刻带来行情拐点， 所以我们在周中不断提示目前市场仍在底部震荡、不能确认反转，即“低吸好于追高”。 ⭐结构上，本周市场的快速轮动也验证了“不宜追高”的判断，存量资金腾挪之下各方向持续性都不强、缺乏引领性板块，持币者看不清高胜率机会，仅在各分支小仓位尝试，但随后面临止盈/减亏者抛压。 1）首先是AI应用，作为上周后半段逆指数走出主动性的方向，本周后半段有所回落、并没有出现连续负反馈、但行情持续性也不强，核心在于产业逻辑不匹配、更多是资金在低抛压方向寻找局部赚钱效应，（产业逻辑上应用层2C核心受益标的不在A股，2B端有数据和私有化部署壁垒的情形更多为α机会），体现在盘面上则是投资者主要围绕阿里链、谷歌链标的进行交易，对于场外增量流动性的吸引力不足； 2）再看趋势板块的修复，基本上可以定性为前期强势品种在上周后半段出现短线超跌之后，按照景气/逻辑次序（也是6月以来行情演绎次序）依次完成资金回流之下的轮动修复，例如前半周率先修复景气能见度最高的算力硬件，随后则是储能及上游材料（涉及部分化工），周五已经轮动至光伏和消费，由于并没有增量资金，趋势方向的修复都惜于突破前高形成新趋势； 3）其余则是事件驱动型题材交易，如AI眼镜、商业航天等小容量分支、不构成趋势主线，后者走势也充分体现出缩量市之下的强博弈性。 ⭐向后看， 长期维度，政策底、资产荒和美元降息周期三重逻辑均未改变，市场趋势向上依然具备确定性，短期下跌既为后续行情腾出空间，也有助于慢牛更加稳健扎实。 短期而言，指数缩量震荡磨底中，结构尚未结束混沌期，对于指数和板块都不宜追涨杀跌。同时也无需悲观——上周已经分析，技术上下方空间有限，AI叙事暂时看不到进一步恶化的迹象、后续应该是产业新变化之下预期和估值的动态调整；降息层面目前整体偏暖风、中期也具备确定性，那么只是需要注意12月FOMC前后的波动：现在降息预期提升至80%，那么FOMC如果出现“降息+鹰派”的组合，或者小概率出现不降息，将再次带来流动性预期层面的反复。 板块方面，我们周四、周五已经提出，在一些逻辑中等的板块（光伏、化工）以及边缘题材日内轮动至前排后，那么本轮超跌修复将基本确认尾声，这是很可能伴随量能底和新周期起点的筹备。从宽基上看，由于6-8月趋势行情主要为两创引领，相应的本轮修复中两创已经率先回补缺口、而沪指相对落后，如果后续成长方向没有出现锐度足够的新叙事，且没有出现系统性风险冲击整个大盘，则很可能沪指在周期、红利的引领下完成缺口填补。 那么短期可以关注哪些方向呢？这里大类板块如海外算力、新能源等市场研究较为充分，资金面博弈性增强本质上是股价已经计入较为充分的乐观预期、需要新叙事才能引导资金果断追入形成新趋势；这里提示：1）12月AI端侧（AI眼镜、字节AI手机等）催化较为密集，但目前市场对其更多视为短期热点而非一致看好，那么新品如果超预期将形成看涨期权；2）算力硬件类今年国产和海外行情节奏较为趋同，但目前阶段海外链已有结构性争夺之意（NV or 谷歌），在新产业变化提高总量β之前，形成新一轮趋势仍有难度，而国内更多讲替代逻辑、是增量机会，国内大厂资本开支启动也晚于海外，后续可以增加对于国产链（包括先进制程扩产）的关注；3）朱雀3号首飞推迟、短期或有情绪影响，但作为四中点名的产业趋势、中央已经设立商业航天司，十五五期间产业发展提速是必然，朱雀延期很可能使得本轮商业航天题材交易周期得到延长，后续如果朱雀3号首飞成功，则行情可高看一眼；4）其他偏交易性机会，例如影视院线（疯狂动物城票房超预期）。
