振华股份铬盐涨价及行业龙头地位分析
一、行业龙头地位稳固
振华股份是全球最大的铬盐生产公司，目前铬盐产能（折重铬酸钠）为25万吨/年，黄石及重庆生产基地产能占全国铬盐生产的60%以上。公司市占率超过50%，行业集中度高，竞争格局稳定。预计重庆生产基地搬迁完成后，公司铬盐序列产品产量可提升至35万吨以上，进一步巩固龙头地位。
二、近期密集涨价情况
2025年10月以来，振华股份连续发布两次涨价函：
金属铬价格在原基础上调4000元/吨（10月20日），随后又累计上涨1.4万元/吨；
重铬酸钠价格上调2000元/吨；
氧化铬绿价格大幅上调8000元/吨（涨幅约18%）。
截至2025年10月31日，金属铬市场价格已跃升至77500元/吨（环比+10000元/吨），氧化铬绿价格升至33500元/吨（环比+4000元/吨）。
三、涨价原因分析
供给端受限：全球铬盐生产能力约110万吨，国内占比45%左右。由于环保政策严格，国内铬盐行业新增产能受到严格管控，难以大幅扩张。
需求端增长：传统需求稳定增长的同时，新兴领域需求爆发：
航空发动机、燃气轮机等“两机”领域需求占比近30%，未来预计保持30%-40%增速；
AI数据中心建设拉动美国电力需求，燃气轮机、SOFC（固体氧化物燃料电池）需要大量铬金属；
铁铬液流电池等新能源应用逐步放量。
政策因素：国家今年第二轮对铬进行收储（预计不低于5000吨），南非对铬矿加征25%出口关税，加剧供需紧张。
四、涨价对公司业绩影响
根据测算：
重铬酸钠每涨价1000元/吨，可增厚利润约2.6亿元；
当前重铬酸钠涨价2000元/吨，预计增厚业绩6亿元以上；
氧化铬绿涨价8000元/吨，按年销量1.5万吨计算，可增厚年化毛利1.2亿元。
保守预计公司2026年净利润7.9亿元，若重铬酸钠价格上涨5000元/吨，可增厚13亿利润。
五、行业前景与公司估值
行业前景：不同于传统周期品，铬盐/铬价格上涨由成长需求拉动，中长期价格中枢有望上行。
估值逻辑：
按当前价格，给予25倍PE，对应200亿市值（反映公司竞争优势和壁垒）；
价格弹性部分给予10倍PE，若重铬酸钠涨5000元/吨，对应130亿市值；
合计看330亿市值，较当前有60%以上空间。
六、风险提示
提价后客户接受度可能需要时间消化；
储能业务商业化进度存在不确定性；
行业周期波动可能影响传统需求。
振华股份正从传统铬盐生产商向“铬盐+军工+储能”的综合供应商转型，产品全线提价验证了公司在新领域的定价权和成长潜力。
