FSD鲶鱼效应的智驾投资机会-0207———————————近期，特斯拉副总裁陶琳表示特斯拉中国本地的AI训练中心已经投入使用，数据和算力均能满足本地化训练需要。结合特朗普宣称的4月访华计划，我们认为4月前后，特斯拉满血FSD V14有望实现真正入华。
去年入华的FSD V13在智驾流畅度方面已经居于第一梯队。而根据众包网站，北美V14的风险接管率仅有V13的约10%，99%的出行已实现无风险接管。在26年底AI5芯片（50x计算效率提升）+FSD V15（一年一个大版本）的配合下，我们认为特斯拉有望真正实现泛化的L3自动驾驶。
国内以华小理为首，于25H2陆续推出自己的智驾新架构。经过一年收集新训练数据并迭代算法后，我们认为26H2国内的智能驾驶的上限同样有望大幅提升。
而智能驾驶性能的大幅提升，其基础是L3+智驾零部件的普及，并将带动智驾应用的快速发展：
⭐零部件方向首选T链标的：【耐世特】：4月Cybercab开始量产，FSD算法成熟后有望快速上量，公司独供线控转向。同时理想L9、小鹏G01等国产线控转向车型陆续落地，验证产业趋势，线控转向渗透率有望快速提升。给线控1.5e利润40x+EPS11e利润15x，目标市值226e，50%空间。
【世运电路】：FSD弹性来自于HW4.0 PCB约70%份额供应，单车PCB价值量约4k，未来伴随着AI5芯片上车PCB价值量有望再提升1-2k。预计公司26、27年净利润13、25亿，给予25X 看625亿市值。
以及其他与自动驾驶强相关标的：线控底盘-浙江世宝(HK)、伯特利；激光雷达-速腾、禾赛、电连（连接器）；域控-德赛、经纬、科博达；芯片-地平线、黑芝麻；AI解决方案-锐明技术。
⭐智驾应用优选Robotaxi：【小马】、【文远】预计26年底国内车队规模分别达到3k、2k，较25年均有2倍提升。在车辆价格下降，UE跑通下，车队投放规模有望超预期。参考海外waymo最新轮1160e美元的估值，国内Robotaxi公司仍具有较大预期差。
