瑞银：当最后一盎司白银库存被提走，价格将失去天花板！目前金银比开始加速下跌，总结一下目前几家投行和《World Silver Survey 2025》关于白银的核心观点还有数据。1、供应端：五年连赤，库存干涸从2021年到2025年，这五年的累计供应缺口总计将接近8亿盎司（约25,000吨）。自2021年起，白银市场已连续5年处于供不应求状态。JPM指出，当这种累计缺口超过年产量的100%时，价格对工业需求的反应将从线性增长转变为指数级跳涨（即“非线性爆发”）。2、需求端：“权力金属”与 AI 算力的重构白银已脱离单纯的“贵金属”范畴。-AI 数据中心需求。IT 供电能力：全球数据中心 IT 功率从 2000 年的 0.93 GW 增长到 2025 年的 50 GW（增幅 5,252%）。白银用量：高性能服务器中的导电触点、涂层和高频焊接材料，使 AI 相关的白银消耗量在 2025 年同比增长了 35%。光伏领域的韧性。尽管行业一直在尝试“减银”（Thrifting），但 2025 年光伏装机量的超预期爆发（全球新增约 600 GW）完全抵消了单位减量。白银在光伏领域的消耗占比已从 10 年前的 11% 飙升至现在的 近 30%。3、宏观杠杆：实际利率与投资资金的回流瑞银在11月19日发布的《Raising our forecast for 2026 - UBS Chief Investment Office》上调白银至 $60-65。-实际利率 VS 白银： 随着美联储 2025 年末的降息预期，实际利率进入下行通道。瑞银指出，在金价冲击 4,400 - 5,000 美元 的过程中，白银的波动率通常是黄金的 2.1 倍。-ETF 持仓逆转：2023-2024 年： 白银 ETF 处于净流出状态。仅2025 年第四季度一个季度内，全球白银实物 ETF 流入量超过 8,000 万盎司。白银
