美国AI最坏的情况：“国家经济危机”
现在已经一些人在琢磨最坏情况了，美国弄不好真的因为AI泡沫搞出国家经济危机了。AI的巨大投入一直无法产生可观回报，大家就会心里发毛了。这是个简单的问题，但没人能回答。
哈里斯·库珀曼2025年来多次公开指出，AI 领域正在形成典型的资本泡沫，核心论点可以概括为三点：
1. 收入缺口巨大
他估算，为了支撑当前每年庞大的数据中心资本开支，美国大型云厂商需要在 2025 年创造出4800 亿美元 的新增AI相关收入；到 2026年这一数字更将升至1万亿美元。然而目前这些投入远未产生对应规模的实际收入，因此“要么收入爆发式增长，要么支出将被迫大幅收缩”，否则支出不可持续。
2. 投资回报严重错配
库珀曼认为，当前 AI 的资本-产出模型类似于“先烧钱、再讲故事”；能源与硬件成本高昂，生成式 AI 的单位经济模型尚未打平；大量初创公司仅凭“套壳”大模型就拿到高估值，缺乏护城河；下游客户对 AI 带来的真实效率提升仍处“尝鲜”阶段，付费意愿与价格都在快速下降。他总结这是“华尔街历史上最壮观的投机狂欢之一”的翻版。
3. 泡沫破裂路径推演
库珀曼并不否认 AI 的长期价值，但强调“资本周期会先清算过度投资”。一旦财报季继续出现“巨额资本开支+微薄 AI 收入”的组合， 云厂商将被迫削减订单。上游 GPU、服务器、数据中心运营商会出现库存与价格双杀。高估值 AI 概念股将重演 2000 年“网线先建好、公司先破产”的剧本。他因此做空了部分数据中心 REITs 与 GPU 供应链股票，等待“估值向现实回归”。
库珀曼的观点是：AI 技术本身并非骗局，但当下的资本支出与收入曲线严重脱节，正形成典型的泡沫；短期会先经历一次“硬着陆”式的投资回撤，然后才能进入更健康的长期发展。
（当然，在泡沫高涨的时候，做空者会面对很大的亏损，需要耐心等到泡沫破灭。下文是一个人推荐库珀曼的观点）
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长期以来，我一直钦佩 Praetorian Capital 的创始人哈里斯·库珀曼，因为他能够消除噪音，在大局主题成为共识之前发现它们。
他善于在别人看不到的地方寻找机会，将敏锐的宏观视角与务实的投资者心态融为一体。通过识别“愿意将资金投入庞氏骗局的投资者”，他的基金上涨了 593%。
每当我看到他的作品时，我都会发现自己面临着以不同方式思考的挑战，这篇最新作品也不例外。
在他的最新作品中，他更新了为什么人工智能革命可能只是重演的案例。
上个月，我选择抛开所有围绕人工智能的傲慢，问一个简单的问题，奇怪的是，没有人真正费心去问这个问题;需要多少收入才能证明当前的资本支出水平是合理的，并为人工智能投资者提供资本回报？
从愿意回应聊天的人数来看，我显然触动了这个行业的神经。从那时起，我与拥有数据中心、向数据中心提供贷款和设计数据中心的人交谈。我曾与致力于改进冷却技术或客户界面的人交谈过。我曾与专注于人工智能未来的对冲基金、私募股权和风险投资投资者交谈过，也与那些迫切希望在一切崩溃之前发生流动性事件的员工交谈过。总的来说，我已经与数据中心领域的二十多位资深人士进行了交谈，我们的谈话中有一个有趣且压倒一切的主题：没有人了解金融数学应该如何运作。他们和我一样困惑，他们以此为生。
这是一种相当超现实的情况，在这个生态系统中，每个高级人员都知道数学不起作用（没回报当然会这样），但他们不知道其他人也知道这一点。他们认为自己是愚蠢的人，根本不明白。
因此，我的博客文章似乎引起了一种解放的认识，即他们并不是唯一质疑AI回报数学的人。他们只是太害羞了，不敢与业内同行分享他们的发现。如果你愿意的话，我已经引出了灵知。当这次揭幕仪式层出不穷，他们将我的作品转发给他们的朋友时，一个行业也同时点头。个人的自我怀疑消失了，高层人士分享他们的顿悟。“这些都没有意义！！”“我们永远无法获得资本回报！！”“我们一直在想和你一样的事情！！”
然而，在这个孤立的行业之外，似乎没有人有自己的觉醒。尤其是投资者，他们似乎奇怪地在方向盘上睡着了。专注于法学硕士的改进速度，而忽略了所有这些经济学将如何运作。
一一
AI很有用。但是想一口吃成个大胖子，大概率要完犊子[滑稽笑]未来两三年，比特币会出大事[滑稽笑]