如果你把中国 AI 这一波，只当成美股 AI 的延伸，那很多价格行为你会完全对不上。 高盛近期出了一篇大报告有关分析中国 AI 发展与评价，中国 AI 不是跟着纳斯达克起舞，而是在形成自己的资金逻辑。相关性下降、全球基金长期低配、AI 收入曝险开始被量化，这些条件叠加在一起，本质上是一场“配置修正”行情，而不是单纯情绪交易。 从这个报告，我觉得就算不投资A股，也可以分析研究产业结构。 DeepSeek 之后，除了模型进步，中国要把 AI 真正推进到产业端，会极度依赖两样东西：算力与记忆体。这不是口号，是物理现实。你只要理解推理阶段的 token 消耗、KV cache 的占比、数据中心的电力密度，就知道 AI 成本曲线往下走的同时，对底层资源的消耗在极度加速。 这里是关键，中国 AI 若要走独立行情，代表它不能依赖外部供给。地缘政治已经说得够清楚，先进算力受限，先进制程受限，那剩下能掌握的是什么？就是战略物资。 Ai领域的战略物资是什么？ 算力就是战略物资，记忆体也是。我一直强调一个观点：中国记忆体不但不会像某些所谓“专家”讲的那样，大量低价倾销国际市场，反而更可能被内部吸收，甚至在某些阶段出现出口限制。原因很简单，如果 AI 是国家级产业升级的核心，那 DRAM、NAND 就不是普通商品，而是基础设施材料。 当你把记忆体放进“AI 工厂”这个框架，就会理解这个逻辑。AI 工厂不是几张 GPU 卡，而是一整条从电力、机房、互连、散热到储存与运算资源调度的工程体系。推理规模一旦放大，记忆体需求是线性甚至超线性成长。HBM 吃紧大家都知道，但真正影响供应链稳定性的，往往是中低阶 DRAM 与大容量 NAND。这些东西在 PC、手机可以延后拉货，但在数据中心不行。 这也是为什么我之前一再讲，全球记忆体不只是景气循环，而是结构转折。AI 把 bit demand 重新拉回高增长区间，而中国若要走自己的 AI 路径，它不会把有限的战略资源拿去打价格战。 想象一个场景：如果中国 AI 数据中心加速建设，内部算力需求持续扩张，国内记忆体产能有限，那优先供给谁？是国内 AI 集群，还是海外客户？这是一个政策选择，不是市场选择。 AI价值重估
