🚀 技术突破：从“能聊”到“能干” 国产大模型在技术和性能上实现了代际跃升，开始对标国际顶尖水平，摆脱了“讲故事”的阶段。 性能追平国际顶尖：以智谱（Zhipu）的 GLM-5 模型为例，其在编程等关键任务上的表现已能与闭源的顶级模型（如Claude Opus 4.5）相媲美，被定位为能够端到端完成复杂工程任务的“系统架构师”。 成本革命性降低：MiniMax推出的 M2.5 模型，通过极致的稀疏架构，在保证顶尖性能的同时，将推理成本压缩至惊人的低水平。其连续运行一小时的成本仅需约1美元，仅为国际主流模型的1/10到1/20。这种“性能追平、成本碾压”的组合，为AI的大规模商业化应用扫清了核心障碍。 💰 商业化加速：从“烧钱”到“赚钱” AI行业正从“亏损换增长”转向清晰的盈利路径，市场对其实现了“真金白银”的价值认可。 收入快速增长：头部AI企业的商业化能力得到验证。例如，智谱的AI编程订阅产品GLM Coding Plan全球付费用户已超15万，年度经常性收入（ARR）快速突破亿元，2022至2024年的营收年复合增长率高达130%。 盈利模式清晰：由于产品需求旺盛，智谱等公司甚至宣布上调订阅价格，这直接印证了其产品的市场话语权。行业的定价逻辑正从“流量消耗”转向“算力价值变现”，毛利率也得到显著提升。 💹 资金共识：从“旧科技”向“新质生产力”转移 在港股整体承压的背景下，资金表现出明显的“避险”和“逐利”特征，从增长见顶的传统互联网巨头撤离，转向高增长潜力的AI赛道。 投资逻辑切换：传统互联网的流量红利见顶，进入存量竞争。而AI被视为一个年复合增长率超过50%的千亿美元级增量市场。资金敏锐地流向了代表下一代科技生产力的AI赛道。 形成正向循环：港股AI龙头的优异表现吸引了更多全球资本（包括主权基金、长线机构等）布局，形成了“强者恒强”的良性循环。智谱、MiniMax等稀缺的AI标的成为全球资金配置中国资产的首选。
