突发大涨220.51%！！
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延续春节前强势走势，2月20日，三只AI大模型次新股继续高歌猛进，再创新高。其中，MINIMAX-WP（稀宇科技）收涨14.52%，智谱收涨42.72%， 海致科技集团收涨28.42%。
拉长时间来看，2月以来截至目前，智谱累计涨幅为220.51%。同期，MINIMAX-WP累计涨幅为105.07%。2月20日，三大AI 大模型次新股均创历史新高。其中，智谱最新市值为3232亿港元，MINIMAX-WP最新市值为3042亿港元， 海致科技集团最新市值为617亿港元。
与之形成对照的是，阿里巴巴和腾讯尽管节日期间业务数据亮眼，股价仍分别一度下跌1.83%和0.29%。市场在获利了结的同时，更集中地评估大厂AI投入强度与回报兑现节奏。
Pepperstone Group Ltd.研究策略师Dilin Wu则指出，投资者正更严格地审视AI项目对盈利的实质贡献速度，叠加监管对平台促销竞争的关注，短期估值承压。资金轮动加速，“纯AI”标的领涨假期前后中国AI公司加快推出更新模型和新功能，假期本身也是用户集中试用新应用和数字服务的窗口期，进一步放大了市场对AI主题的关注度。中国人形机器人春晚炫酷表演，点燃香港股市投资者的热情。
同时，竞争因素也在推升节奏。彭博提到，多家公司希望赶在DeepSeek下一次重大发布前完成产品迭代，这一预期强化了投资者对基础模型赛道的风险偏好，并推动资金向更“纯粹”的AI公司集中。投行看多MiniMax，目标价与收入预测强化想象空间华尔街机构对MiniMax的态度也在为行情提供支撑。摩根士丹利，Jefferies和瑞银已完成对MiniMax的覆盖，评级相当于“买入”。
其中，瑞银给出的目标价为1000港元。Morgan Stanley预计，MiniMax收入到2027年可能达到约7亿美元，意味着未来两年存在最高约十倍的增长空间。互联网巨头回调，投入与回报被重新定价阿里巴巴和腾讯在假期期间披露的运营数据并不弱，但市场焦点转向“投入与回报”。
阿里巴巴AI应用千问在农历新年活动期间处理了1.3亿笔订单，腾讯应用元宝的日活跃用户超过5000万。不过，投资者正在衡量这些热度能否转化为可见的盈利贡献，以及为争夺用户所付出的成本。
彭博估计，阿里巴巴和美团在假期期间可能提供约8.7亿美元的消费者激励以争夺参与度，腾讯计划投入约1.45亿美元。据阿里巴巴官方发布，旗下的千问App推出了“春节请客计划”，宣布投入约30 亿人民币用于春节期间请消费者吃喝玩乐、发放现金红包和免单等激励措施。
Dilin Wu表示，百度，阿里巴巴和腾讯等传统巨头承压，与其广告、电商、游戏等核心业务增速低于市场此前定价有关，AI何时能“有意义地”贡献利润成为新的估值约束。监管关注促销与“内卷式”竞争，平台策略空间受挤压监管信号进一步加大平台端压力。
据央视新闻，市场监管总局2月13日约谈主要在线平台公司，要求遏制促销做法并消除“内卷式”竞争，阿里巴巴、百度、腾讯、京东等公司均在被约谈之列。在平台企业加码补贴与AI投入的背景下，这一事件令市场对促销强度、费用率与盈利可持续性的敏感度上升，也加剧了“AI新贵”与互联网巨头之间的估值分化。
