🔋【高盛】亚太地区电池行业：能源峰会周 —— 与电池专家（SNE Research）电话会议要点总结 💬核心讨论议题包括美国电动汽车（EV）及储能系统（ESS）电池需求趋势，以及新一代电池技术发展动态。 📌在纯电池标的中，我们首选三星 SDI（买入评级），主要基于其在美国储能电池出货量的强劲增长、小型电池业务量与利润率的持续改善；尽管中期内电动汽车电池业务仍将承压。 ✅我们继续看好 LG 化学（买入评级），预计其 2027 财年净资产收益率（ROE）将实现回升，驱动因素包括电池子公司 LGES 产能利用率提升，以及石化业务逐步复苏；当前估值亦具吸引力。 📝以下全部内容均源自本次电话会议中的演示材料及问答环节，观点主要来自 SNE Research（除非另有说明）。 🎯会议核心要点： ⚡美国储能市场短期面临供应约束，技术路线正转向磷酸铁锂（LFP）棱柱形电池；本土化储能系统成本有望自 2026 年起具备竞争力 📈SNE Research 预计，北美储能系统（ESS）需求将保持结构性高景气，主要受电网级项目大规模部署及人工智能数据中心用电需求激增驱动。 ⚠️然而，尽管需求旺盛，SNE 分析指出，2025–2027 年间市场将因供应受限而出现阶段性的收缩。 🔍部分原因在于监管限制及对中国电池进口的供应链制约 —— 中国厂商 2024 年向北美供应约 65GWh 电池，相关限制已导致大量项目在 2025 年推迟或取消。 📊因此，SNE 预计北美 ESS 市场供应结构将发生显著变化：随着本地产能加速释放，韩国电池厂商在该市场的份额有望于 2027 年升至约 87%。 🔧为适配 ESS 应用，LFP 化学体系及棱柱形结构正成为主流选择；但韩国厂商需对现有以 EV 为导向的产线进行渐进式改造，因此技术切换节奏相对审慎。 💰SNE 估算，本土生产的 ESS 集装箱系统成本将于2026 年起接近进口水平，并在此后进一步扩大成本优势。 🚗美国电动汽车电池需求中期内仍将疲软，整体北美电池市场过剩局面将持续加剧至 2028 年 📉SNE Research 预计，美国电动汽车电池需求在 2028 年前将持续偏弱，主因包括电动车渗透率提升乏力、环保监管趋松，以及政策对化石燃料支持力度加大。 ⚠️这一疲软态势将持续存在，即便美国本土 LFP 电芯生产在先进制造业生产抵扣（AMPC）补贴支持下，预计将于 2026 年实现与中国进口产品的成本平价，并于 2027 年起进一步降本。 ⚖️叠加前期集中投产带来的大量新增产能，北美整体电池市场供需失衡将进一步加剧。 🔄虽然韩国电池厂商正将部分 EV 导向产线转用于 ESS，但该调整过程较为渐进；综合来看，即便 ESS 需求维持强劲，北美电池市场的净供需缺口仍将持续扩大至 2028 年。 🔬电池技术竞争焦点正转向成本差异化能力 🎯SNE Research 强调，韩国电池企业在面对中国 LFP 电池竞争时，现阶段策略重心并非抢占细分利基市场，而是通过一系列聚焦降本增效的技术迭代来构建可持续竞争力。 🔍重点研发方向包括：硅基负极材料（如 SiOx、Si-C、硅合金）、锂金属负极、无钴正极材料（如 NMX、LMR、LMFP、LMNO），目标在于同步提升成本效益、供应链韧性、能量密度与安全性。 ✨其中，层状锰基富锂（LMR）正极被视作兼具中低制造成本与高于 LFP 能量密度的优选方案。 🔋钠离子电池虽被视为中长期储能替代路径，但目前商业化进程仍处早期阶段，且主要由中方主导。 🔌至于固态电池，SNE 预计其初步商业化时间窗口为 2027–2030 年，丰田、三星 SDI、LGES 及宁德时代等企业将率先推动落地，初期应用场景集中于高端电动汽车领域。
