美元牛市真要到头了？华尔街集体预警：降息越走越深，美元明年恐重启下行多家华尔街大型银行正在把同一个判断摆上台面：只要美联储继续推进降息周期，美元在明年大概率会重新走弱。摩根士丹利、高盛、德意志银行等机构给出的共同逻辑很直白——利差与资金流向会再度不利于美元；但它们也强调，这一轮走弱更可能是“温和回落”，节奏与广度都未必会复制今年那种几乎对所有主要货币普遍下跌的极端情形。回到今年的背景，美元曾在上半年遭遇剧烈冲击，美元指数一度出现罕见的大幅回撤，随后下半年逐渐企稳。华尔街的最新预期认为，稳定并不意味着趋势已经扭转，更多像是“下跌后的喘息”。关键变量在于货币政策的相对方向：当美联储持续放松，而其他主要经济体的央行选择按兵不动甚至逐步偏紧，利差结构会重新改写资金偏好，资本更愿意把筹码从收益率边际走低的资产转向更有利差吸引力的市场。机构预测的“路径”也更具体了。市场交易层面普遍押注，美联储明年仍可能出现两次25个基点的降息；与此同时，新的美联储主席人选与白宫政策取向可能进一步强化宽松预期。在对照端，欧洲央行被认为更可能维持利率稳定，日本央行则存在渐进加息的空间。这样的组合拳会让美元在与日元、欧元、英镑等主要货币的对比中处于不利位置。共识预测甚至给出量化结果：到2026年底，美元指数或回落约3%；摩根士丹利的观点更偏激进，认为明年上半年美元可能出现约5%的下滑。更值得注意的是，这一次“看空美元”的理由不只来自利差，也来自估值与增长叙事的切换。德意志银行认为，过去一年美元得益于美国经济的“异常韧性”和美股走强，美元估值已偏高；一旦其他地区的经济与股市表现回升，资金的相对配置会出现再平衡，美元强势的叙事基础就会松动。高盛也提到一个常被忽略的特性：当全球经济前景更乐观、风险偏好上升时，美元往往更容易走弱，资金会更积极去追逐非美资产的增长与收益机会。如果美元走弱成为现实，影响将外溢到更广泛的宏观层面。美元回落通常会推高进口成本，同时提升美国企业海外利润折算后的账面表现，并在一定程度上改善出口竞争力；从政策结果看，这类效果也可能更符合特朗普政府对“制造业与贸易竞争力”的偏好。换句话说，美元走弱不只是金融市场的曲线波动，它会通过价格、利润与贸易链条，逐步传导到实体经济。对全球资金而言，美元下行的另一层含义是：新兴市场可能重新获得更长的顺风期。美元走弱往往会降低外部融资压力，叠加部分新兴经济体仍维持相对更高利率，套息交易的吸引力就会显著抬升。相关交易的回报已被一些机构形容为创下多年高位，摩根大通与美国银行等也表达了对部分新兴市场货币的看好，包括巴西雷亚尔以及韩元、人民币等部分亚洲货币。总结起来，华尔街这轮预警并非在讲“美元将崩”，而是在提示一个更结构性的变化：当美联储的宽松继续推进、非美经济体的政策分化出现、美国资产的“例外优势”边际收敛，美元长周期强势的支撑就会逐步减弱。若这些判断兑现，市场面对的将是一个新的定价环境——美元不再是单边顺风的默认选项，全球资产配置也会进入更强调相对利差、相对增长与风险偏好的再平衡阶段。
