晚间第一利空：海光信息终止换股吸收合并中科曙光的消息，本质是市场环境变化下的理性选择，对双方及行业的影响可从以下维度拆解：一、终止原因：“规模+环境”双重约束此次合并是A股首例“子公司反向吸收母公司”的千亿级算力产业链整合，原计划打造“芯片+服务器+算力服务”的全链条巨头，但终止核心源于两点：1. 交易复杂度超预期：涉及双方股权、业务、监管审批（如反垄断）等多环节，且同属“中科系”的关联交易需协调多方利益，耗时远超预期；2. 市场环境生变：从5月筹划到12月，半导体板块估值回调（海光PE从147倍降至当前约100倍）、美国对华芯片限制升级（如H20芯片出口新规），叠加节前资金避险情绪，合并后的“估值重构+协同成本”性价比下降。二、对两家公司的影响：短期冲击有限，长期逻辑分化1. 海光信息（芯片端）• 短期：避免了“高估值换股+毛利率稀释”的压力（原合并后毛利率将从63.7%降至39.3%），但失去了中科曙光的服务器渠道协同，可能影响DCU芯片的商业化落地速度；• 长期：需独立承担研发投入（原计划配套募资用于芯片互联技术），但专注芯片主业反而能聚焦x86架构自主化（摆脱对AMD授权依赖），若后续获得政策资金支持，逻辑更聚焦。2. 中科曙光（服务器端）• 短期：无需注销上市地位，保留独立融资能力，且与海光的产业合作（如服务器搭载海光芯片）不受影响，生产经营基本稳定；• 长期：失去了“绑定核心芯片供应商”的护城河，需重新平衡与龙芯、华为昇腾等芯片厂商的合作，服务器业务的自主可控性略有削弱。三、行业信号：算力产业链整合“降温”，回归商业本质此前市场期待此次合并成为国产算力“对标英伟达”的标志性事件，但终止传递出产业链整合并非“越大越好”的信号：• 国产算力竞争已从“规模扩张”转向“技术+盈利”：华为昇腾凭借79%的智算中心份额形成生态壁垒，海光+曙光的合并更多是“补链”，而非“破局”；• 监管与市场更理性：高估值并购的“协同预期”需让位于实际盈利能力，此次终止也避免了合并后可能出现的“文化冲突（研发导向vs销售导向）+客户流失”风险。总结：换股合并终止意味着对于这两家公司短期来说肯定都是利空。因为毕竟之前合并这两家公司涨幅也非常的多。从短期来看，大家务必要规避算力服务器这个方向。有没有朋友持有这两家公司的？你觉得明天的走势会怎么样呢？
