【重磅好文：从公募基金的配置比例，看板块轮动的“潮起潮落”[围观]】
主动偏股型基金经理一般被认为是对产业趋势比较深入研究和敏感的投资者群体，并且带有较强的业绩驱动选择，因此在某一个方向出现较强产业趋势时，就会趋向于加仓某一个方向。由于主动偏股型基金的资金规模庞大，“审美”标准较为接近，每当向某一个方向进行持续偏移时，这个方向也往往会有较强的超额收益。但是，主动偏股型基金在某一个大类行业的配置在2011年后有一个比较极限的配置比例经验值，就是30%。如果对某一个大类行业配置超过30%，这种配置的偏移就可能达到极致。
如果主动公募基金可以有持续的净申购正反馈，那么这个方向就可能继续上涨；如果不是，如果该大类行业涨幅较大，估值较高，预期较为充分，投资者就可能会阶段型从集中持仓的方向分散，流向下一个产业趋势的方向。这个时刻我们称之为“主动公募的30%时刻”。
2011年之后主动公募的30%时刻出现过6次，本次对TMT配置比例接近40%是第六次。这六次配置超过30%后，后续市场大类风格走势如图。
前五次：
2012年Q3消费超30%，四季度TMT金融，
2013年开始切TMT2014年Q4金融超30%，
2015年切TMT2015年Q4TMT超30%，
2016年且消费顺周期2019年Q2消费超30%，后虽然配置比例下降，但是持续的公募净申购推动消费继续上涨，同时新能源医药和科技崛起，
2022年Q3新能源超30%，2022年Q4开始红利加速崛起。
本次TMT配置比例超30%后，有几种可能性：
A.以AI为代表新产业趋势继续加速，而2026年经济无明显改善，则类似2006~2007年对金融配置比例超过40%，也不是没有先例；
B.如果宏观环境走向类似2016年，AI发展没有超预期，则TMT配置比例趋于下降，类似2016年切消费和顺周期；主动公募重回净申购，科技型ETF大幅净申购，TMT配置比例高位震荡，TMT仍然保持超额收益的趋势。
（以上内容摘自招商证券策略报告）
