英维克的三季报 先不聊预期，单纯财报层面，总体角度 Q3财报所能体现出的进一

英维克的三季报 先不聊预期，单纯财报层面，总体角度 Q3财报所能体现出的进一步佐证了Q2的业务持续性，主要增量来自“机房及机柜温控节能产品收入增加所致’ 业务规模上升，导致运营资金紧张，应收票据和应收账款余额较大。有大量信用减值损失和资产减值损失，与应收账款坏账准备和存货跌价准备计提增加有关。这一部分的风险需要注意。回款周期在拉长。 经营活动产生的现金流量净额为负，公司目前在扩张时期的回款支撑不了扩张所需现金流依靠银行借款弥补。 结合现实AI数据中心情况，Q3环比应收并不符合实际行业机柜增长率，且和以往对照，存在较大季节性差异。利润率有所上升是好事。从实际情况来说，除开它给维谛代工业务之外，英伟达等业务均处在送样与商业沟通层面，没有实际订单，所以这一部分并不是体现的时候。整个液冷的预期也不在这一季度，所以最多只是观察代工老业务。而这一部分业务更多并不完全跟随着行业贝塔而变，而更多跟随着-级供应商的经营策略而变，所以不确定性较大。 总结，Q3不是它的焦点，焦点在明年，但目前仍然看到一些公司运营层面的风险。而市场对中国液冷企业弯道超车跻身一级供应商或是综合方案供应商的预期，很难最终落地，因为售后团队无法和现有供应商相比较，所以重点还是看代工业务，而Q3这部分业务增速低于AI服务器行业应有增速。