液冷观点更新：当前时点如何把握节奏和聚焦标的 节奏： ①国内：一阶段：目前跟随

液冷观点更新：当前时点如何把握节奏和聚焦标的 节奏： ①国内：一阶段：目前跟随capex的β，风墙等风冷温控会有比较大的增长。二阶段：B系列可能采用液改风，即动态双冷源满足稍高算力卡需求。三阶段：国产算力集群和北美高端算力卡有机会上浸没式。 ②海外：B200芯片端的液冷设计、机柜预留液冷架构是重要的前置条件，GB200开始第一次推整机柜CDU，液冷渗透率到GB300有望接近标配，Rubin是冷板浸没的混合方案or全浸没。AISC里尤其是Meta从Q4开始推广，128卡迭代后定制机柜至少要上冷板式。 因此液冷的大空间来自于渗透率的提升+高价值量+通胀。 大陆厂商的机会： 对NV来说，一方面避免漏液和过热是最重要的安全性问题。另一方面不同于PCB、光模块大陆厂商占据绝大多数产能，液冷机会类似电源，来自于新机柜工艺变化+供应链鲇鱼效应，即大陆厂商的技术进步和精密加工的降本能力。因此类似于机器人，在NV和ASIC扩供应商的过程中送样即能带来期权溢价。尤其是B300小冷板工艺的变化带来的订单外溢。综合节奏判断，短期液冷业绩兑现度低有可能带来情绪回调，更宜聚焦龙头/份额的确定性/ASIC增量逻辑。 聚焦： ①唯一进入NPN，具备全链路解决方案的Tier1：英维克。②具备核心模块技术（冷板、软管、泵阀）制造可靠性的，送样或已经切入北美/台资的Tier2/3，尤其绑定GB300份额提升的cooler master：思泉、川环、同飞、飞龙、硕贝德、强瑞。③AISC链具有海外商务关系和成本交付能力：英维克、申菱、依米康、川润。其他设备：华光新材、津上机床中国。