【华福电新】飞龙股份首次覆盖：汽车水泵领军企业，AIDC领域再出发 汽车零部件领军企业、AIDC行业再出发。公司成立于1952年为老牌汽车零部件头部供应商，于16年扩展至新能源领域，并于24及25年分别进军数据中心液冷泵及机器人领域。25H1公司受大客户项目到期影响增利不增收，预计25H2汽车集成模块、海外业务及液冷业务放量将带动公司业绩增长。 AIDC液冷泵：国内头部厂商独家供应商、海外NV链突破打开成长空间。受功率密度增加、降低 PUE 值需求以及经济性更优三重因素驱动，数据中心散热液冷化大势所趋。公司液冷泵主要替代格兰富CDU泵，目前已推出u/S/M/L四大液冷泵系列产品。目前已成为国内头部厂商液冷泵独家供应商（采用u及S系列，单台价值量约为500元/台）；海外持续突破NV链，预计8月25日实现UL认证实现直接出口，2025Q4实现批量出货（GB200及GB300均可供应，采用M和L系列，in-row采用1+1模式，单台价值量在1.5万/台；in-rack对应1400W采用1+1模式，2500W采用2+1模式，单台价值量在8-9万/台）。 新能源车业务：市场份额领先、技术+产能双轮驱动。电子水泵相对机械水泵性能更优，新能源车起量带动电子水泵需求增加，叠加电子水泵价值量更高，后续市场空间广阔。公司从 09 年开始布局电子水泵，目前可覆盖产品功率为 13W-40kW 的产品矩阵，24 年位居电子水泵供应商市场排名第四位行业地位领先同时公司电子水泵合计设计产能达 920万只/年，产能充足可助力新能源车业务放量。 传统汽车主业：持续稳健发展、行业地位领先。1）机械水泵：20 年汽车水泵被国家工信部认定为制造业单项冠军产品，在国内市场占有率位居前列；2）排气歧管：新能源车放量拉动排气歧管需求增长，公司合计规划产能达 650 万只，同时原材料降价有望带动排气歧管盈利能力提升；3）涡轮增压器：燃油车及混动汽车保有量保持增长+渗透率逐年上升共同驱动涡轮增压器需求增长，目前海外头部厂商集中度较高国内厂商积极布局，公司涡轮业务稳健增长对公司整体业绩形成支撑。 盈利预测：我们预计飞龙股份 25-27 年营业收入分别为49.58/52.78/55.95亿元，25-27 年 CAGR 为 6.22%；归母净利润分别为 4.49/5.28/6.18 亿元；25-27 年 CAGR 为 17.34%。对应当前股价的 PE 估值分别为 34/29/25 倍，首次覆盖给予“买入”评级。
