🏦紫金矿业：上调产量预期后的市场反馈与观点 🌞交流的核心话题均围绕紫金矿业（2899）展开，公司上调产量预期后股价上涨。 💬我们探讨了公司提高资本回报的可能性，但多数受访投资者仍对公司当前的增长格局表示满意，并不急于要求更高的分红比例（当前 32%）。 📌不过，部分长期投资者表示，若公司提高分红比例，其股票将符合更多基金 / 资产管理规模的配置标准。 🔍在讨论公司公布的产量上调计划时，越偏向本土和专业的交流中，越多市场人士指出，股价上涨后公司估值已基本合理。 📊根据公司公布的黄金（135 吨）、铜（155 万吨）、银（650 吨）、锂（30 万吨碳酸锂当量）产量指引，按当前现货价格（黄金 5000 美元 / 盎司、铜 13000 美元 / 吨、白银 70 美元 / 盎司、碳酸锂 15000 美元 / 吨）粗略计算，公司营收约为 480 亿美元；按当前息税折旧摊销前利润利润率假设（金 / 铜 / 银 50%、碳酸锂 35%）计算，息税折旧摊销前利润约为 233 亿美元。 📈按 8 倍息税折旧摊销前利润估值（紫金矿业当前估值为 9.6 倍，折现两年），公司估值约为 1860 亿美元，扣除净负债后市值约为 1730 亿美元，较当前水平有约 20% 的上涨空间（剔除紫金黄金后约 10%）。 🤔市场的主要质疑点在于铜业务的利润率能否持续（黄金业务利润率无争议，我们对锂价的假设已相当保守，同行当前碳酸锂业务息税折旧摊销前利润利润率超 65%）。 💡但有几点需要强调：该测算完全未纳入公司的铅 / 锌 / 钼业务（规模大于锂业务）；且尽管公司各品类综合维持成本均优于同行，测算中对其利润率的假设仍低于同行（紫金矿业黄金综合维持成本约 1100 美元 / 盎司，锂业务正转向盐湖提锂）。 📌也有观点认为，考虑到未来 5 年铜市场将出现结构性供应短缺，铜矿企业估值理应上调，这一逻辑仍具吸引力。 ❓若我们的测算存在低估或高估，欢迎指正。 📊紫金矿业息税折旧摊销前利润测算明细 📋铜：产量 155 万吨，价格 13000 美元 / 吨，营收 201.5 亿美元，息税折旧摊销前利润利润率 50%，息税折旧摊销前利润 100.8 亿美元 📋黄金：产量 135 吨，价格 5000 美元 / 盎司，营收 217 亿美元，息税折旧摊销前利润利润率 50%，息税折旧摊销前利润 108.5 亿美元 📋白银：产量 650 吨，价格 70 美元 / 盎司，营收 14.6 亿美元，息税折旧摊销前利润利润率 50%，息税折旧摊销前利润 7.3 亿美元 📋锂：产量 30 万吨，价格 15000 美元 / 吨，营收 45 亿美元，息税折旧摊销前利润利润率 35%，息税折旧摊销前利润 15.8 亿美元 📋合计：总营收 478.1 亿美元，总息税折旧摊销前利润 232.4 亿美元
