避险+估值双击！贵金属震荡上行可期 镍价中枢有望上移2026年开年，大宗商品市场结构性机会凸显。贵金属板块在短期扰动与长期利好的博弈中震荡向上，叠加美洲地缘政治局势升级助推避险情绪，叠加镍矿供应收缩预期，相关赛道投资价值持续释放。贵金属方面，短期面临多重变量：1月8日至14日彭博商品指数调参落地，黄金、白银权重分别下调至14.9%、3.9%，被动资金或引发约90亿美元抛压，叠加CME多次上调金银保证金，市场波动率显著提升。但委内瑞拉局势升级等美洲政治变化，持续强化金银避险属性，国际金价已站稳4400美元关口，为板块提供强支撑。长期来看，美国战略收缩削弱美元霸权，全球央行购金潮延续，部分国家将白银纳入储备资产，黄金替代资产范围扩大，中长期上涨逻辑坚实。估值层面，当前部分黄金股2026年PE低于12X，显著低于铜矿股，且金价波动率更平稳，板块估值修复空间充足，建议增配核心标的。镍板块同样迎来政策红利，印尼计划2026年将镍矿开采配额削减34%至2.5亿吨，叠加计价方式调整推升开采成本，全球镍供应收缩预期强烈。当前17000美元/吨价格下，湿法项目单吨净利达6000美元，相关企业业绩有望加速释放，而火法项目仍处盈亏平衡线，支撑镍价进一步上行，2026年价格中枢或向14万-15万元/吨区间迈进。核心标的梳理：黄金：招金矿业、山东黄金、赤峰黄金、山金国际、西部黄金、中金黄金、晓程科技、湖南黄金镍：力勤资源、华友钴业、格林美
