锂电巨头，450亿订单，敲定！
11月24日，龙蟠科技公告称，公司与楚能新能源磷酸铁锂正极材料合同供货量，预计从此前的15万吨跃升至130万吨，合同锁定期为2025-2030年。
与此同时，公司预计合同总额将从50亿元直线飙升至450亿元，8倍增长，一举刷新龙蟠科技历史订单记录！
那么问题来了，订单额飙升8倍，龙蟠科技能获得多少业绩增量？
价格是致命因素。龙蟠科技业绩增长与磷酸铁锂价格密切相关。
受降碳减排影响，2021-2022年我国新能源汽车产量同比增速超90%，叠加储能市场刚起步，带动磷酸铁锂需求激增。
而需求爆发时，价格上涨已是必然。2022年磷酸铁锂价格达16.8万元/吨，年内涨幅达60%。
借此，2022年龙蟠科技磷酸铁锂正极材料销售达9.51万吨，同比激增211.82%，单吨销售价格达12.87万元。
受益于产品量价齐升，龙蟠科技迎上市以来巅峰时刻。
2022年，龙蟠科技营收突破140亿元，同比增幅高达247.15%，实现净利润7.53亿元，同比增幅达114.61%。
但，随着越来越多玩家涌入，产能开始集中释放，市场从“供不应求”转向“供过于求”，2023年磷酸铁锂价格跌至10万元/吨以下，2024年进一步跌至不到5万元。
覆巢之下无完卵，2023年龙蟠科技直接亏损12.33亿元，2024年亏损6.36亿元。同行看，湖南裕能、容百科技、德方纳米利润均有不同程度缩水。
无独有偶，龙蟠科技此次供货量增长8倍，恰是磷酸铁锂出现涨价信号。
2025年8月以来，磷酸铁锂主要原材料全线上涨。碳酸锂已从8月初的6.89万元/吨上涨至11月27日的9.4万元/吨。
成本支撑下，10月下旬动力型磷酸铁锂报价回升到3.7-3.8万元/吨附近。而此次价格回升源于需求与导向的共振。
需求端，2025年1-10月，我国动力和其他电池累计产量为1292.5GWh，累计同比增长51.3%。
其中，1-10月我国磷酸铁锂电池累计产量达1021.2GWh，同比增长63.5%，表现尤为强劲。
新能源汽车方面，截至2025年10月，我国新能源汽车年内累计产量为1267.2万辆，10月单月渗透率超50%。
导向端，为破除内卷，2025年11月18日行业公布磷酸铁锂平均成本区间为1.57万元/吨-1.64万元/吨（未税价格）作为报价参考。
2024年，龙蟠科技营收为76.73亿元，而450亿元是其同年营收的6倍，可谓是一笔不小的订单。
叠加，在当前磷酸铁锂价格和需求支撑下，该订单有望成为公司未来业绩增长的加速剂。
最重要一点，此次与楚能新能源的供货协议新增一项特殊条款：
条款规定，协议生效后，楚能新能源需在一定期间内支付龙蟠科技一定金额的预付款，这意味着，龙蟠科技能预先拿到一笔定金，对其无疑是一场及时雨。
2025年前三季度，公司经营活动现金流量净额为-0.66亿元，同比下滑169.61%。主要系主营业务销量下滑。
这并非个例，而是现阶段磷酸铁锂行业普遍情况。2025年前三季度，湖南裕能经营活动现金流量净额为-13.4亿元，德方纳米为-10.42亿元。
现金流失血下，磷酸铁锂行业平均资产负债率维持在60%附近的高位，所以预先支付一定款项有望缓解龙蟠科技资金和债务压力。
那么，签了订单，龙蟠科技就高枕无忧了吗？
这要综合看楚能新能源的经营情况和需求情况。
楚能新能源虽为后起之秀，但在2025年却有不俗的表现。1-10月楚能新能源动力电池装车量为4.24GWh，位列行业第13位。
市占率看似不高，但楚能新能源已连续13个月进入装车榜，月装车量突破3万台，其在2025年10月单月装车量同比大增262.5%。
同时，2025年3月以来，楚能新能源分别获得特隆美、Immersa储能产品订单，照此业务发展速度，款项结算不用太担心。
除此之外，产能规划上也有一定支撑。
9月26日，楚能新能源宜昌二期开工，其规划年产能为80GWh。
随后，10月28日，楚能新能源襄阳生产基地开工，其规划年产能为50GWh储能电车和20GWh动力电池，两大生产基地合计产能为150GWh。
两大基地完工后，楚能新能源在建产能将超400GWh，总规划产能将超500GWh。
以每1GWh锂电池大约需要2200吨磷酸铁锂正极估算，500GWh锂电池大约需要110万吨磷酸铁锂，与协议约定的130万吨相当。
从协议供货量看，130万吨平均五年平均下来为21万吨/年，是龙蟠科技2024年设计产能（23.18吨）的90.59%，产能可满足后续供货。
不过，我们注意到，宁德时代、亿纬锂能等也在陆续签署长协。
2025年5月19日，万润新能与宁德时代签订132.31万吨磷酸铁锂长协；6月2日，龙蟠科技与亿纬锂能签订15.2万吨磷酸铁锂长协。
那么，行业庞大的产能规划下，是否影响龙蟠科技后续盈利？
目前，磷酸铁锂行业出现了结构性转变：集中度高并向高端产品倾斜。
2025年前三季度，磷酸铁锂行业前五市占率为65%（以行业营收前五企业所占份额为基准）较去年同期上升了10个百分点，集中度再度提高。
对头部企业来说，行业集中度提高有望放大自身规模效应。
一方面，当前磷酸铁锂价格虽有回升，但尚未出现颠覆性上升，减少供给或将是实现产能出清的有效途径，这将导致小企业被挤出，龙蟠科技有望平滑供给曲线。
另一方面，技术强的企业将获得更大的发展空间。
当产品同质化严重时，控技术是核心。高压实密度磷酸铁锂因较高的振实密度，成为当前行业提高电池能量密度的突破方向。
龙蟠科技2025年3月发布第四代高压实磷酸铁锂正极材料—S526，其粉体压实密度高达2.62g/cm3，实现了成本和能耗的双降。
此外，公司当年8月拟募集23.9亿元用于高性能磷酸铁锂正极材料扩产，并优先满足第四代高密度磷酸铁锂生产。
同步进行的还有固态电池。公司已成功攻克固态电池前驱体材料，实现能量密度跃升20%以上，契合低空飞行器。
总之，450亿元订单是对龙蟠科技实力的认可，但如何将450亿元转换为可观的利润才是龙蟠科技未来的必答题。
