蔚来三季度报和电话会问答都听完，说说个人想法，总体还是不错的，但这公司Q3财务面

蔚来三季度报和电话会问答都听完，说说个人想法，总体还是不错的，但这公司Q3财务面基本情况总结从公开数据来看，蔚来在2025年第三季度表现非常强劲，多项核心指标创下历史或多年新高，显示出明确的积极向好信号。 规模与增长全面提速无论是同比还是环比，交付量和营收都实现了双位数的强劲增长，并创下历史新高。这表明公司的产品力、市场策略和销能得到了有效验证，产品端也是押对了需求。蔚来牌，乐道牌纯电大车，双双大卖，证明纯电换电路线是毫无疑问的正确，也能做爆款。盈利能力显著改善是最大亮点综合毛利率13.9%，这个数字非常关键，创下近三年新高，并且已经达到了健康水平。高毛利率是车企实现盈利的基石，说明蔚来在控制成本（如供应链管理、规模化生产）和提升产品溢价（如品牌价值、技术配置）方面取得了显著成效。整车毛利率14.7%，同样创三年新高，直接反映了卖车本身已经是一门很赚钱的生意。这彻底扭转了之前市场对蔚来“卖一辆亏一辆”的质疑，这件事之前真的很难解释，也是黑水军随意复制攻击的重灾区。其他销售毛利率7.8%，持续转正且稳定，说明包括服务、配件、Power 等生态业务也开始贡献利润，商业模式多元化初见成效。我想特别说明，周边生态的体验蔚来是目前行业最佳，几乎没有之一。现金流与财务健康度根本性好转现金储备367亿元，环比增长近百亿，这是另一个极具说服力的指标。现金储备在连续两个季度增长后实现近100亿的跃升，证明了公司的“造血”能力。实现正向经营性现金流和自由现金流，这是公司财务健康的“圣杯”。它意味着公司依靠主营业务产生的现金已经能够覆盖运营和资本开支，不再完全依赖外部融资来生存。这是迈向最终盈利的最关键一步。未来展望，指引尚可，可能也在做预期管理Q4的交付和营收指引非常激进，同比增长超过65%，再创历史新高。这给了市场明确的信心，表明管理层对下一阶段的增长有十足把握。当然了，这么多年下来把握归把握，落袋才是真。所以蔚来Q3的财报可以概括为 “量、价、利、现金”四维全面提升。公司已经从过去单纯追求销量增长的阶段，成功过渡到兼顾增长与盈利质量的新阶段，财务基本面其实是已经发生了质的飞跃。现在进入灵魂拷问环节，蔚来公司四季度盈利概率有多大？这里的“盈利”通常指两种：GAAP净利润 和 Non-GAAP净利润（剔除股权激励等非现金支出后的利润）。根据公开数据“亏损（Non GAAP）环比收窄33.7%”这一信息，我们重点分析Non-GAAP下的盈利概率。个人感觉，四季度实现Non-GAAP层面扭亏为盈的概率非常高，但实现GAAP净利润转正仍有挑战。盈利概率大的理由：1. 规模效应将持续放大，Q4指引的交付量（12-12.5万台）比Q3（8.7万台）有37.8%~43.6% 的巨幅环比增长。营收指引也相应大幅提升。规模的增长会显著摊薄每辆车的固定成本（如研发、管理费用），这是利润释放的核心驱动力。2. 毛利率有望维持高位甚至继续提升， 随着销量规模扩大，采购成本、制造成本有望进一步下降。高毛利新车型（乐道90、ES8等）的销量占比可能提升。因此，14.7%的整车毛利率在Q4有望保持或小幅增长，为利润做出巨大贡献。3. 亏损已在大幅收窄，Q3的Non-GAAP亏损环比收窄了33.7%，这是一个非常积极的信号。在Q4营收预计环比再增长约50%的情况下，亏损收窄的速度会急剧加速。简单推算，如果Q4亏损能再收窄50%以上，就非常接近盈亏平衡点甚至实现盈利。4. 正向现金流是盈利的前奏，已经实现的正向自由现金流表明，从现金角度看，公司已经“盈利”了。只要这种趋势保持，会计上的账面盈利就是水到渠成的事情。再看看Non-GAAP净利润，基于Q4指引的爆炸性增长和Q3盈利能力的坚实基础，蔚来在2025年第四季度实现Non-GAAP口径下首次季度盈利的概率极大，这将是这家公司发展史上的一个重大里程碑。而实现GAAP盈利的难度更大，但不论怎样亏损额也必将大幅收窄，市场会更关注Non-GAAP盈利这个先行指标，斌哥也反复强调Non GAAP下的盈利。总而言之，这份财报展现了一个处于强劲上升通道的蔚来公司。公司正以较快的速度奔向盈亏平衡点，Q4将是最有希望见证这一转折点的时刻，一起加电吧就。乐道的10万到30万级别都要做，挺有意思。