【警告称，如果OpenAI的故事最终败露，市场将“无处可藏”】
（财富）科技分析师兼教授斯科特·加洛韦就十大市值超大型公司的估值过高发出严厉警告，他断言，如果生成式人工智能领导者 OpenAI 发生财务崩溃，将引发系统性冲击，使全球市场的投资者“无处可逃”。
Galloway 在他的Prof G Markets播客节目中表示，当前市场对人工智能的依赖是不稳定的，并指出自 2022 年底 ChatGPT 推出以来，人工智能已经贡献了 80% 的股市收益。联合主持人 Ed Elson 提醒听众，“人工智能是支撑股市和经济的关键所在”，而 OpenAI 正是这一切的核心。
加洛韦警觉的直接导火索是一系列“危险信号”，这些信号预示着OpenAI可能面临财务崩溃。埃尔森将其描述为“从财务管理角度来看的一场灾难”。尽管加洛韦对此有所反驳，埃尔森解释说，OpenAI目前的年度经常性收入（ARR）估计为130亿美元，但其支出却是这个数字的两倍多。首席执行官萨姆·奥特曼预计支出承诺将超过1万亿美元，并计划在未来几年内支出1.4万亿至1.5万亿美元，考虑到其目前的现金储备，这将造成约1.2万亿美元的巨大缺口。
Galloway 和 Elson 的大部分讨论都围绕着 Altman 和他的朋友兼 OpenAI 投资人 Brad Gerstner 在播客节目中的糟糕表现展开。Gerstner 询问 OpenAI 打算如何为这项大规模的建设项目筹集资金。Elson 称 Altman 的回应“令人震惊……我想不出还有什么比这更充满防御性、更慌乱、更反社会的回应了。” 他补充道：“如果你想动摇投资者对 OpenAI 的信心，我会说这就是你应该做的。”
加洛韦认为，鉴于OpenAI庞大的规模，该公司可能会在2026年的某个时候申请上市。另一方面，他表示，这样的回应对于一家上市公司的首席执行官来说是不可接受的：“在财报电话会议上，如果有人问你一个合理的问题，据我所知，没有哪个能保住饭碗的首席执行官会转过身说，‘如果你不喜欢，你可以卖掉你的股票。’”
他称之为“罕见的失误”，这可能反映了奥特曼目前承受的压力。
加洛韦和埃尔森还评论了OpenAI首席财务官莎拉·弗莱尔因负面新闻而引发的争议：她告诉《华尔街日报》，公司正在寻求联邦政府的支持——一种“后盾”——以帮助其为未来的数据中心项目融资。加洛韦认为，这种潜在的纳税人救助再次表明该公司缺乏可行的融资计划，很可能不得不以债务融资的方式进行融资，而他认为这可能是人工智能泡沫破裂的开始。
进一步削弱信心的还有领导层问题，包括最近公布的 OpenAI 前联合创始人 Ilya Sutskever 的证词，他在证词中提到了一份备忘录，声称 Altman 被解雇是因为“丧失信任”和“持续撒谎”。
即将到来的“叙事冲击”
加洛韦认为，高度膨胀的泡沫通常会因“叙事冲击”而破裂——这种冲击会引发舆论的巨大转变。如果非要他预测一个触发因素，他表示，他认为“OpenAI的崩盘”是最有可能的。
英伟达、甲骨文、AMD和微软等公司目前的高估值是由与OpenAI等公司签订的合同和口头协议决定的。加洛韦表示，他怀疑其中许多交易都是“华而不实”，指的是华而不实，徒有其表。
如果市场失去信心，一切戛然而止，后果可能不堪设想。加洛韦指出，历史上，像Meta、英伟达和奈飞这样估值极高的科技巨头，在12个月内都经历过50%到70%的市值缩水。例如，在过去几年里，Meta和奈飞都曾遭遇濒临破产的危机，股价波动导致它们市值在一天之内蒸发了三分之二。
加洛韦警告说，鉴于目前前十大公司的规模，如果英伟达也出现类似的下滑，后果将是灾难性的。加洛韦强调，当标普500指数40%的权重都集中在这十家公司身上时，“如果它们市值减半，所有人都将遭受重创。”
阿波罗全球管理公司首席经济学家、顶级分析师托斯滕·斯洛克(Torsten Slok)一直警告称，标普500指数在2025年将持续集中度过高。就在上周六，斯洛克发布了一张图表，显示过去五年的股票回报“几乎全部来自七大巨头”，其他任何股票几乎没有带来任何增长。
在10月份举行的《财富》杂志最具影响力女性峰会上，主编艾莉森·肖特尔向摩根大通首席执行官杰米·戴蒙询问了人工智能的“无底洞”问题。戴蒙回应说：“一些资产价格过高，处于某种泡沫状态。”他强调“人工智能本身是真实存在的”，它为摩根大通在风险管理、反欺诈和市场营销等“非常具体的领域”带来了巨大的效率提升。另一方面，戴蒙将生成式人工智能归入“其他类别”，认为目前难以衡量。他表示，使用生成式人工智能带来的效率提升很大程度上是轶事性的，有些人声称它可以节省他们几个小时的时间。“但这值多少钱？你是不是花了两个小时去做其他事情？我们真的不知道。”
加洛韦提到了类似的例子：那些在数百万美元巨额合同上试用人工智能的大公司，迟早会说他们无法真正衡量生成式人工智能给他们带来了什么。如果一家公司说“我们正在大幅缩减规模，因为它没有带来预期的投资回报率”，而其他公司也纷纷表示“是的，我们这里的情况也一样”，那么一旦音乐停止，这些公司不仅无处可去，反而会像坐在滚烫的煤炭上一样，面临生死攸关的境地。
“情况会很糟糕，”他补充道。
Galloway总结道，如果OpenAI的故事最终败露，由此导致的市场下滑将是极其剧烈的：“届时将无处可藏。”
