2025年10月10日，精艺股份（002295.SZ）发布公告，控股股东南通三建持有的近30%股权，被四川眉山国资以10.86亿元拿下。这场司法拍卖，从起拍价7亿多一路厮杀，77个回合后尘埃落定，拍卖平台上围观人数超过35万。
而拍卖背后，是南通三建这家曾参与建造东方明珠电视塔、上海环球金融中心、上海中心、首都机场T3航站楼等标志性工程的老牌建筑企业，以及有“江苏第一包工头”之称的黄裕辉被360亿债务拖入万丈深渊的残酷现实。
就在近日，山东青岛法院悬赏2500万，征集南通三建董事长黄裕辉的资产线索。该笔悬赏，源于2022年一项金额超过2.5亿的民事判决。债主青岛银行打赢了官司，却收不到欠款，因此法院查封了南通三建在天津的950㎡物业，起拍价不到500万，却无人问津。追债不利，于是法院拿出2.5亿的10%来征询财产线索。
这已经是南通三建今年第二次被法院悬赏了。此前深圳福田法院的悬赏中，债主甚至愿意拿出30%来奖励线索提供者。为何如此重赏？答案很明显，南通三建的业绩和财务状况早已惨不忍睹：巅峰时期年营收超千亿的南通三建，今年上半年收入不足1亿，背债却高达数百亿，另有74亿债务暴雷，而账上现金仅有650万，连利息都付不起了。据不完全统计，该公司涉诉已经超过5300起，风险信息超2.2万条，数千家供应商被拖欠货款，工人讨薪事件频发。曾被业内誉为“建筑铁军”的明星企业和身为“全国建筑业优秀企业家”、“江苏省劳动模范”的行业领军人物黄裕辉，怎么就走到今天这地步了？因为恒大。
一场绑定地产大鳄的致命豪赌，让一家建筑龙头“底裤都被扒没了”
南通三建是一家拥有67年历史的建筑企业，曾获评“中国驰名商标”，其参与建设的项目名单中，除了上述提及的京沪地标，还有北京奥运场馆、西单时代广场，朝阳华彬大厦、海淀腾达大厦、上海金茂大厦、俄罗斯联邦大厦（欧洲第一高楼）、科威特皇宫等一长串响亮的名字。
黄裕辉是江苏海门人，生于1971年，博士研究生，高级经济师、正高级工程师、一级建造师，曾任江苏省总商会副会长、海门市政协常委等职务。中专毕业后，他就子承父业加入南通三建建筑队，从学徒一步步干成了一把手。
2012年，黄裕辉成为南通三建掌舵人。既幸运又不幸的是，曾喊出“打造百年企业”口号的他，遇上了恒大和许家印。自此，一段高歌猛进的历程开始了，但他始料未及的是，这场赌局让他和他的公司在十年后尝尽苦果，甚至万劫不复。
2013年，在恒大向三线城市扩张的黄金期，手握特级施工资质的南通三建成为其“御用总包”，两家公司的命运从此深度绑定。那几年里，随着恒大成为“宇宙级房企”，南通三建在全国的工地越来越多，公司发展进入快车道，营收一路高涨，步入千亿企业行列。
2018年，南通三建成为恒大的“卓越战略合作伙伴”，许家印还给黄裕辉颁了奖。受气氛烘托，许老板当时在台上深深鞠了一躬，感谢合作伙伴们让恒大在11年间净资产增长了240倍，销售额增长了294倍。满心感动的黄裕辉或许没想到，这一躬，是告别也是预警，代价是360亿的债务。那一年，南通三建还以12亿高价收购精艺股份控股权，此后黄裕辉做了6年的精艺董事长，加上2015年购入的特发服务（300917.SZ）股权，黄裕辉手握两家上市公司的资产，风光无限。2019年，在全球承包商榜单上，南通三建位列第21名。
但与恒大的合作暗藏着巨大危机：为维持关系，南通三建不仅接受恒大以商业承兑汇票结算工程款，还主动垫付巨额材料款。在内地房地产行业红利期，恒大疯狂借钱扩张，南通三建也大肆举债帮恒大盖房，风险早已被抛到脑后。
而当恒大出事时，南通三建才猛然发现，恒大所欠款项已达360亿之多（涵盖未结算工程款与大量未兑现商票，相当于企业年营收的1/3），自己竟成了“恒大第一债主”。负债总额高达2万多亿元、资金链早已断裂的恒大，怎么可能还得上钱？
尽管南通三建通过法律追讨，但恒大资产已被清盘人接管，执行回款率低至0.7%。沦为死账的恒大360亿欠款，成为压垮南通三建和黄裕辉的一座“大山”。即便如此，黄裕辉没有像许家印那般偷偷转移资产、逃避债务，而是选择了正面应对。可窟窿太大，信任体系已然崩塌，哪怕是个人资产清零，也不可能堵上了。
2022年开始，南通三建频繁被曝出欠薪、被执行、限制高消费。同年，南通三建在政府支持下进入债务重组。因债务违约，黄裕辉还被上交所警告处分。南通三建持有的特发服务20%股权和海门中银富登银行9.5%股权，分别被拍卖或转让。
2025年6月，因隐瞒黄裕辉被纳入失信被执行人名单的事实，精艺股份先是被广东证监局处罚，紧接着黄裕辉就火速辞去董事长职务。如今所持上市公司股权被悉数拍卖，黄裕辉的财富神话终于彻底破灭。
内地建筑业大洗牌：巨头一个接一个倒下，去年倒闭企业5000家
黄裕辉苦心打造的商业帝国轰然倒塌，无疑敲响了血色警钟：大厦崩塌时，没有一块砖是无辜的。总有人把鸡蛋放在一个篮子里，自以为抱紧了“金山”，甚至用“义气”代替风控，将“盲目追随”当成战略眼光，把“深度绑定”视为护身符，看似风光，实则已在悬崖边上。南通三建的陨落也绝非个例，而是内地建筑行业系统性危机的冰山一角。恒大暴雷后，金螳螂（002081.SZ）被欠77亿，广田集团（002482.SZ）亏损55亿，在“建筑之乡”南通，一建、六建、二建接连崩盘。这些曾在建筑业叱咤风云的企业，都成了恒大债务危机的祭品。
此外，合肥建工、江苏建工、华昊建设等特级资质企业也已相继倒下。据统计，2024年全行业近5000家企业倒闭，日均13家退出市场。
这些企业的共同困境，折射出行业长期存在的三大致命缺陷：
过度依赖单一客户：南通三建、合肥建工等企业70%以上业务依赖恒大系，下游一旦爆雷便无以为继；
垫资施工潜规则：行业平均利润率仅2%-3%，却要提前垫付材料、人工等巨额成本，回款周期长达数年，这种“毒药”模式在房地产下行期极易形成坏账；
高杠杆运作：南通三建资产负债率飙升至98.39%，财务弹性丧失殆尽，微小的回款波动便足以引发连锁反应。
当精艺股份的拍卖槌落下，南通三建的传奇随之落幕，但它留下的教训值得人们铭记：在不确定的市场中，现金流安全是底线，合规经营是根基，敬畏风险是原则。
黄裕辉的个人资产清零，也再次揭开了内地富豪群体中潜藏的一大危机：不少企业主习惯将公司视为私库，个人财产和企业资产边界模糊（即资产混同），完全没有建立公司债务与家庭财富之间的防火墙。当企业陷入危机时，个人资产也极易受损，家族命运更是陷入风雨飘摇之中。
以黄裕辉为例，若能提前将部分经营成果沉淀为可传承的金融资产，通过香港储蓄分红险（比如香港保诚的"信守明天"多元货币计划），以离岸结构锁定财富分配，就完全可以避免企业的困局波及个人和家庭资产，起到隔离墙和安全垫的作用。
目光短浅，赌性太大，盛宴终成祭宴。警铃长鸣啊！
莫问
被坑死的多了，苏宁也被坑了200亿。
周夜的第七章侯
倒了好[呲牙笑]