变压器主要讲出海逻辑+SST高增长
北美变压器景气度高
需求端来看，根据WOOD Mackenzine统计，今年二季度美国电力变压器、发电侧升压站用变压器交付周期分别达到了128周、143周；单相配变、三相配变交付周期分别由Q1的20周提升到24周、30周提升到46周，充分反映了美国变压器的高景气需求。在此背景下，变压器价格成本大幅提升，从2019年-2025年7月，电力变压器价格成本提升了77%、配电变压器价格成本提升了78%-95%、发电侧用升压变压器价格成本提升了45%。
供给端来看，过去几十年美国变压器行业面临了企业出清和整合，目前美国变压器产能对进口依赖的程度很高，根据WOOD Mackenzine统计，2025年预计美国电力变压器供应有80%来自进口、配电变压器有50%来自进口，为国内电力设备企业在北美市场发展带来巨大机遇。
竞争层面来看，海外客户粘性高，此外美国各区域电网相对独立，市场渠道建设成本高，所以已经卡位北美的企业有很强的先发优势。
Rubin量产预期加快，抬升板块估值
据华尔街见闻，近期英伟达在GTC大会上表明Vera Rubin芯片已完成实验室测试，预计明年此时或更早量产；预计出货2000万块Blackwell芯片，Blackwell和Rubin芯片合计销售额5000亿美元。Rubin出货加速将带来SST加速渗透，同时台达、维谛、伊顿等在800V HVDC和SST方面的研发进展将带来进一步催化，整体板块估值有望抬升，国内积极布局的企业有望受益。
