【申万TMT】海康威视Q3：利润率大幅改善！高质量发展成效显著
25年前三季度：入657.6亿元，YoY+1.2%；扣非净利润89.7亿元，YoY+10.1%；
单Q3：收入239.4亿元，YoY+0.6%；扣非净利润34.8亿元，YoY+19.7%；
此前市场预期：Q3收入小个位数增长，利润10-15%增速，实际收入符合预期，利润超预期！
国内各项业务中：
SMBG渠道去库存基本完成，三季度营收同比降幅已收窄至个位数，而其毛利额和扣费毛利额（分部利润）均已实现同比正增长。创新业务海康机器人、海康汽车电子、海康睿影等创新业务均实现了较高的收入增速。
海外预计继续乐观：
除美国、加拿大、印度外，其他市场保持良好增长态势。拆每个半年，海外毛利率高3-10个百分点，增速高8-20个百分点。
现金流何毛利率显示经营质量改善显著：
Q1-3经营活动产生的现金流量净额137亿，同比激增 426%，是归母净利润的1.47 倍，创公司同期历史新高；
截至Q3末，应收账款与应收票据总额降至360亿元，较年初大幅下降 47亿，资产质量持续改善；
现金流量表隐含毛利率。过去四季度有三个超50%，包括Q3。而利润表毛利率42%-46%;
现金收付口径增长。过去四季度现金流入增速5%/9%/19%/21%，薪酬增速6%/7%/1%/-1%；很好的剪刀差；
持续兑现高分红！
分红回报率超过3%。这是3.5%分红+力争15%+增长资产。年初以来分红已超过100亿。
一个启发：价值投资回报率约= ROE * （1-分红率）+分红率 * 1/PE；
海康不受制于复杂环境时，上述约13%但PE或下行；复杂环境导致ROE下降，增加分红率，回报率大大提高。
a股海康威视 sz002415[股票]
